Por Ulrich Volz
Un desastre de deuda gigante se está gestando en el Sur Internacional. El FMI ya había hecho sonar la alarma sobre las crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda en muchos países de bajos ingresos antes de la crisis del coronavirus. Más de dos años después de la pandemia, la situación de la deuda se ha deteriorado significativamente. Según el FMI, el 60 % de los países de bajos ingresos se encuentran actualmente en un riesgo excesivo o ya están sobreendeudados. Además, un número creciente de países de medianos ingresos puede verse afectado por cargas excesivas del servicio de la deuda. El número de mercados alcistas con negociación de deuda soberana en rangos de dificultades (con rendimientos más de 10 veces superiores a los bonos del Tesoro de EE. UU. con vencimientos comparables) se ha más que duplicado en lo que va de seis meses. La crisis financiera en los Estados Unidos y otras economías importantes está elevando el precio de la deuda y haciendo que el refinanciamiento global sea cada vez más sostenible para aquellos países que también conservan el acceso a los mercados financieros globales. La composición de la financiación sigue cambiando hacia fuentes nuevas y más caras.
La invasión rusa de Ucrania agravó aún más la situación, creando una tormenta perfecta. La guerra ha enviado ondas de choque a través del sistema financiero mundial y ha causado la mayor conmoción de las materias primas desde la década de 1970. Si bien los exportadores de petróleo, combustible y cereales podrían ver una reducción momentánea en poco tiempo, muchos países en crecimiento y en crecimiento, incluso en el África subsahariana, son importadores de combustibles fósiles y granos en Internet. Es probable que las consecuencias de la guerra en Ucrania empeoren significativamente la situación social y financiera en muchos países en crecimiento y en ascenso, socavando aún más la sostenibilidad de la deuda.
Las bandas de servicio de la deuda pública excesivas y una estructura fiscal y financiera inadecuada ya han limitado las respuestas a los desastres de la mayoría de las economías de ingresos bajos y medianos. Si bien las naciones superiores habían podido implementar políticas de seguro fiscal y financiero extraordinariamente expansivas en respuesta a la crisis de la pandemia, pocas naciones en el Sur internacional tenían esta característica.
La precaria situación de la deuda no solo ha amenazado los cobros. Ha obstaculizado aún más las inversiones muy necesarias en resiliencia climática local. Estas inversiones son muy necesarias y urgentes: los gobiernos deben proteger sus economías y fondos públicos frente al clima o enfrentar una espiral creciente de vulnerabilidad climática local y cargas de deuda insostenibles. En una serie de estudios empíricos que han sido replicados por el FMI y otros, hemos confirmado que la vulnerabilidad física a las condiciones climáticas locales eleva el precio del capital en las naciones cada vez más vulnerables al clima. A medida que los mercados de divisas valoren cada vez más los riesgos meteorológicos locales y se acelere el calentamiento global, es probable que las primas de riesgo de estos países, que ya son excesivas, mejoren aún más. Existe el riesgo de que las naciones en crecimiento sensibles entren en un círculo vicioso en el que una mayor vulnerabilidad a las condiciones climáticas locales aumente el precio de la deuda y disminuya la capacidad fiscal para financiar la resiliencia climática local.
Determinar 1. El círculo vicioso de la vulnerabilidad climática local y el precio del capital
Supply: Volz, «Local weather Change and the Value of capital in Growing Nations», presentación sobre el foro de debate Understanding Danger Finance Pacific organizado por las autoridades de Vanuatu y el programa de seguro y financiación del riesgo de desastres del Grupo de instituciones financieras mundiales en Port Vila del 16 -19 de octubre de 2018.
El efecto de la COVID-19 en los fondos públicos corre el riesgo de reforzar este círculo vicioso. En muchos países, incluidos muchos pequeños estados insulares en crecimiento, el servicio excesivo de la deuda pública está desplazando el financiamiento crítico necesario para las economías resilientes al clima y permitiendo una restauración ecológica, resiliente y equitativa. Dado que los efectos de la catástrofe climática local se vuelven cada vez más dañinos desde el punto de vista económico, existe una gran urgencia de gestionar los problemas de la deuda soberana de frente y permitir que los países no solo satisfagan las necesidades a corto plazo planteadas por la pandemia y las comidas engullidas que valen la pena. pero también gastar dinero en la resiliencia climática local que tanto se necesita.
Existe el riesgo de que las naciones en crecimiento sensibles entren en un círculo vicioso en el que una mayor vulnerabilidad a las condiciones climáticas locales aumente el precio de la deuda y disminuya la capacidad fiscal para financiar la resiliencia climática local.
En 2020, presentamos una Propuesta de reducción de deuda para una recuperación temprana e inclusiva como una iniciativa de reducción de deuda formidable, concertada e integral que libera activos para ayudar a la recuperación de manera sostenible y empodera a los gobiernos para gastar dinero en áreas estratégicas para el crecimiento, así como infraestructura resiliente al clima, bienestar, capacitación, digitalización y energía sostenible y de bajo costo. Uno de los principios clave de esta propuesta es que la reducción de la deuda no debería presentar un ahogo momentáneo. Debería empoderar a los gobiernos para sentar las bases de un crecimiento sostenible y resiliente al clima. Según nuestra propuesta, los países deudores que lograrían la reducción de la deuda decidirían reformas que alinearan sus pólizas de seguro y presupuestos con la Agenda 2030 y el Reglamento de París. Los compromisos nacionales podrían ser diseñados por los gobiernos nacionales con la participación de los parlamentos y en sesión con las partes interesadas pertinentes.
Antes de la Convención de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático de 2021 en Glasgow, los ministros de finanzas de V20, que representan a 55 países vulnerables al clima con una población combinada de 1400 millones, emitieron una Declaración sobre la reestructuración de la deuda de los países débiles en términos climáticos, basándose en nuestra propuesta. En la declaración, los ministros de finanzas de V20 se refirieron a «una importante iniciativa de reestructuración de la deuda para los países sobreendeudados, una forma de canje de deuda climática a gran escala donde el dinero adeudado y el servicio de la deuda de los países en crecimiento se reducen sobre la premisa de sus propios planes para lograr la resiliencia climática local y la prosperidad”.
Con la escalada de la deuda y las crisis climáticas locales, es hora de que se escuchen estos llamados. El marco de alivio de la deuda frecuente que el G20 estableció en noviembre de 2020 para gestionar la insolvencia prolongada y los problemas de liquidez se ha quedado corto. Esto no solo excluye a los países de ingresos centrales, sino que también carece de incentivos y mecanismos para reunir a los gobiernos deudores y los cobradores privados. Como identificó la institución financiera mundial, «[t]La falta de medidas para fomentar la participación del sector no público podría limitar la eficacia de cualquier acuerdo negociado y aumentar el riesgo de migración de la deuda del sector personal a los cobradores oficiales.
Pour encourager la participation des agents de recouvrement personnels – qui maintiennent plus de 60 % de toutes les créances sur les pays du Sud international – aux restructurations de dettes, un mélange d’incitations constructives (« carottes ») et de stress (« bâtons » ) es necesario. En términos de incentivos, sugerimos la creación de un nuevo Fondo Assure para la restauración verde e inclusiva que está diseñado para incentivar al sector empresarial a participar en reestructuraciones de deuda. La capacidad, que podría establecerse relativamente rápido en la institución financiera mundial, recuperaría los fondos de bonos soberanos recién emitidos que se cambiarían con un gran «recorte» por deuda privada obsoleta e insostenible. Los cobradores personales se beneficiarían de una garantía parcial de principal, además de una garantía de 18 meses del precio de los fondos de interés, análoga al plan Brady que ayudó a salir del estancamiento de la crisis de la deuda de los años 80.
En cuanto al estrés, las autoridades monetarias de las jurisdicciones donde residen los principales cobradores no públicos (cada uno de los bancos y gestores de activos) y que rigen la gran mayoría de los contratos de deuda soberana, en particular Estados Unidos, Reino Unido y China, podría usar una fuerte persuasión ética y leyes sobre contabilidad, supervisión bancaria e impuestos para fortalecer la voluntad de los cobradores de participar en la reestructuración de la deuda.
La historia financiera nos enseña que retrasar la decisión de la miseria de la deuda puede ser muy costoso para las naciones deudoras. En ausencia de un mecanismo de reestructuración de la deuda soberana global aplicable, los cobradores y los deudores continúan pateando las calles. Este ha sido un problema de larga data que una y otra vez ha causado muchos años de pérdida de crecimiento y dificultades humanas evitables. Lo que agrava los problemas ahora es que lo que está en juego es aún mayor frente a un desastre climático local en evolución.
La comunidad mundial, en particular las principales economías superiores y China, quiere romper el estancamiento actual y trabajar hacia una respuesta a la catástrofe de la deuda que permitirá a todas las naciones responder a las muchas crisis que enfrentan. Las consecuencias probablemente serán desastrosas si no toman medidas.